利率期货市场运行情况

3月份以来,受节后普跌、货币政策宽松预期等因素影响,金融市场运行总体平稳。但节后复工复产带来市场利率出现阶段性波动,央行此次开展MLF操作,为市场流动性充裕提供支撑。目前银行间市场质押式回购加权平均利率为1.05%,较春节前的10月低点回升20BP以上。

不过市场人士对此有了一定的共识,一季度央行继续开展7天逆回购操作,除去部分到期的中期借贷便利(MLF),还投放了约1750亿元的中期借贷便利(MLF)。据测算,3月份央行实现中标利率2.15%,高于此前1年期MLF到期的1.05%。同时,对1月新增5100亿元逆回购到期,共计为银行体系提供到期流动性。

目前市场普遍预计本月央行将进行MLF操作,不过从长期来看,此次央行为市场资金面充裕提供支撑。

首先,为配合去年年中的降准,去年12月10日央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点,即释放约5500亿元长期资金。今年1月22日,央行表示下调存款准备金率0.5个百分点,至3.8%。但3月18日,央行行长易纲首次在《货币政策报告》发布会上表示,此次降准是货币政策回归常态后,央行为市场提供的流动性总量的合理充裕,主要目的是保持货币供应总量稳定,不搞大水漫灌。

其次,此次降准既是货币政策回归常态后,对市场资金面的扰动有所缓解,也有助于促进资金利率中枢的下行。

第三,近期金融委会议强调“保持流动性合理充裕,提升金融服务实体经济能力”,使得市场对于货币政策转向宽松的预期减弱。上周央行续作MLF,意味着市场流动性仍处于充裕的状态。但随着金融委会议以及金融机构业绩说明会的落地,市场对于央行释放的流动性不会出现明显的担忧,预计银行间市场流动性有望进一步回暖。

第四,上周五召开的国务院常务会议,决定加强金融对实体经济的支持,增加财政支出。考虑到春节后疫情反复的影响,经济下行压力较大。而根据《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》,到2022年3月底,居民消费价格指数(CPI)同比涨幅将回落至5.0%,扣除食品和能源价格的核心CPI涨幅将回落至0.8%。为促进消费持续恢复,国务院决定将进一步释放消费潜力促进消费持续恢复,从而使得市场对于货币政策转向宽松的预期减弱。

五、结构性货币政策宽松预期逐渐减弱

从市场表现看,上周五,央行对于OMO与MLF的操作已基本释放完毕,虽然上周央行持续开展MLF操作,但是还是增加了银行体系中的回购操作,不过本周五是某机关会议,并未提及货币政策转向宽松的具体内容,而是提及了为降低企业融资成本,免收存款准备金考核,因此政策利率虽然没有变化,但是主要是市场预期的变化。因此,从量上看,3月企业融资成本仍然呈现下行的态势,对资金面的支撑仍然存在。

短期内,经济面临的压力仍然较大,但央行的货币政策虽然保持稳健中性,保持流动性合理充裕,对于市场利率仍有一定的支撑,市场利率有望继续下行。不过,随着货币政策边际宽松的力度加大,短期内可能难以出现明显的政策宽松。

六、稳就业稳外贸,财政政策助力基建

2022年4月,财政部发布《关于完善财政政策支持民营企业发展的意见》,4月13日,财政部、税务总局联合发布《关于进一步加强基础设施领域补短板建设的通知》,提出扩大赤字率、设立基建投资基金,2022年要适当超前开展基础设施投资,同时扩大财政赤字规模。