渗锌加工费偏低,而溢价难上加难

自2016年年底以来,锌价持续下跌,随着锌锭库存的进一步消耗,锌价受到压制,并在四季度开始出现拐点。从今年7月底开始,锌价触底反弹,9月2日最高达29620元/吨,最低跌至31200元/吨。在这个价格区间内,锌矿供应持续充裕,高品位矿供应偏紧,叠加LME锌价与美伦锌价差持续收窄,从侧面反映出锌矿供应偏紧。

在下游锌锭持续减产和下游需求旺盛的情况下,中国锌锭的社会库存自2015年3月开始持续下降,已连续23周低于1万吨。

锌锭社会库存从2015年3月开始持续下降,近期却在快速上升。具体而言,截至9月3日当周,国内锌锭社会库存为100.99万吨,较8月底回升了4%。从近3周的库存走势看,今年上半年锌锭社会库存累计下降了3.2%。

随着锌价的走低,国内现货锌锭现货成交出现转弱,从而导致锌锭现货升水大幅回落。

供给大幅缩减,国内锌锭去库存压力增大

2015年下半年,国内锌锭供应将延续减少态势。但是从供应情况来看,尽管9月开始国内环保限产压力逐渐增大,但是新增产能尚未落实,供给端收缩压力相对有限。

镀锌企业开工率自6月底以来持续下滑,显示国内镀锌企业开工率自7月开始持续下滑。2016年9月全国镀锌企业开工率为64.13%,较7月下降3.63个百分点。不过,全国镀锌企业开工率自7月开始大幅下滑,同比大幅下降71.20%。

为了迎接四季度的“金九银十”,家电、汽车等制造业企业为了争取冬季的用锌旺季销售,提高产量,9月上旬,国内镀锌企业开工率一度攀升至65.75%,近三个月连续攀升至78.18%,达到近年来最高水平。但是,尽管9月国内镀锌企业开工率继续下降,但是与去年同期相比,其产量增加了1.37万吨。另外,9月国内锌锭库存也创下了近4年来新高,达62.65万吨,较8月上升6.75万吨。

国内锌锭去库存压力依然巨大,一方面受累于下游需求的旺盛,另一方面是“金九银十”的到来。

下游房地产等领域的开工率逐渐回升,国内房地产投资增速持续走高。“金九银十”之后,房地产企业将迎来一轮集中开工,而汽车、家电、汽车等汽车行业消费将在这轮集中开工之后步入持续的增长周期。根据往年规律,上半年房地产市场整体销售会比上半年有明显的好转,而基建投资也在去年同期开始回升,这将直接提振镀锌的开工率。

美元指数强势回归,国内市场铅锭库存累积明显。据统计,截至9月底,国内锌锭社会库存为104.34万吨,较8月中旬增加1.4万吨。虽然环保检查导致国内锌锭产量下滑,但是由于今年环保督查导致的产量下滑,下半年的锌锭产量仍将有一定增长空间。据统计,8月国内锌锭社会库存仍将继续增加,但是我们预计仍将在120万吨左右。另外,因市场提前消化了第四季度的“金九银十”预期,当前国内锌锭库存累积明显,而国内锌锭社会库存由于9月消费好转而逐渐下降,故预计9月国内锌锭社会库存将继续累积。

由于中国从8月开始环保检查,后期锌锭产量或有所下降,而消费终端企业则仍在积极的采购,因此锌锭社会库存增速明显。