到期收益率(Yield to Maturity, YTM) 是衡量债券投资收益的全面指标。它考虑了债券的当前市场价格、票面利率、到期时间和面值，是投资者评估债券吸引力的重要工具。本文将深入浅出地介绍如何算到期收益率，帮助您做出更明智的投资决策。

什么是到期收益率 (YTM)？

到期收益率（YTM）是指投资者持有债券至到期日所能获得的预期总回报。它将债券的利息收入和资本利得或损失纳入考量，将其转化为一个年化收益率。简单来说，YTM是让债券未来所有现金流（包括利息支付和到期偿还的面值）的现值等于其当前市场价格的折现率。 YTM 类似于股票的股息收益率，但更全面，因为它也考虑了任何资本收益或损失。

为什么要计算到期收益率？

计算到期收益率有以下几个重要原因：

• 比较不同债券的收益率： YTM 可以用来比较具有不同票面利率、到期时间和价格的债券，帮助投资者选择最具吸引力的投资标的。
• 评估债券的投资价值： 通过将 YTM 与其他投资的预期回报率进行比较，投资者可以评估债券是否被低估或高估。
• 衡量债券投资的风险： 一般来说，YTM 越高，债券的风险也越高，因为高收益通常是为了补偿投资者承担的额外风险。

如何计算到期收益率：公式与计算器

到期收益率的计算公式较为复杂，因为它需要求解一个包含多个变量的方程。

YTM公式

YTM的近似计算公式如下：

YTM ≈ (C + (FV - PV) / N) / ((FV + PV) / 2)

其中：

• C = 债券每年的利息支付额
• FV = 债券的面值（到期时偿还的金额）
• PV = 债券的当前市场价格
• N = 债券到期剩余的年数

举例：假设某公司发行的债券面值为1000元，当前市场价格为950元，票面利率为5%，每年支付一次利息，剩余期限为5年。那么，该债券的到期收益率可以近似计算如下：

C = 1000 * 5% = 50元

FV = 1000元

PV = 950元

N = 5年

YTM ≈ (50 + (1000 - 950) / 5) / ((1000 + 950) / 2) ≈ (50 + 10) / 975 ≈ 0.0615 = 6.15%

因此，该债券的到期收益率约为6.15%。

使用YTM计算器

由于YTM的精确计算需要迭代求解，手动计算较为繁琐。因此，建议使用on-line YTM 计算器或电子表格软件（如Excel）来快速准确地计算。这些工具通常要求您输入债券的面值、票面利率、当前市场价格和到期时间，然后自动计算出YTM。

例如，在 Excel 中，可以使用 YIELD 函数来计算 YTM。 YIELD 函数的语法如下：

=YIELD(settlement, maturity, rate, pr, redemption, frequency, [basis])

其中：

• Settlement：债券的结算日
• Maturity：债券的到期日
• Rate：债券的票面利率
• Pr：债券的当前市场价格（按面值的百分比表示）
• Redemption：债券的面值
• Frequency：每年支付利息的次数（1表示每年支付一次，2表示每半年支付一次）
• Basis：用于计算日数的基准（可选）

根据上面的例子，在Excel中可以输入如下公式：

=YIELD(\'2024/1/1\', \'2029/1/1\', 0.05, 0.95, 1, 1)

计算结果约为 6.15%。

影响到期收益率的因素

影响到期收益率的因素有很多，主要包括：

• 市场利率： 市场利率上升，债券的 YTM 也会相应上升，反之亦然。
• 通货膨胀： 通货膨胀预期上升，债券的 YTM 也会上升，以补偿投资者因货币贬值而造成的损失。
• 信用风险： 发行债券的机构信用评级越低，债券的 YTM 越高，因为投资者需要更高的收益来补偿其承担的信用风险。
• 债券的供求关系： 如果债券的供应量增加，而需求量减少，债券的价格会下降，YTM 会上升，反之亦然。
• 宏观经济环境： 宏观经济形势（如经济增长率、失业率等）也会影响债券的 YTM。

到期收益率的局限性

虽然到期收益率是一个重要的债券投资指标，但它也存在一些局限性：

• 假设所有利息都以 YTM 的利率进行再投资： 这是一个理想化的假设，实际情况可能并非如此。如果投资者无法以 YTM 的利率进行再投资，其实际收益可能会低于 YTM。
• 不考虑债券的提前赎回： 某些债券可能具有提前赎回条款，发行方有权在到期日之前赎回债券。如果债券被提前赎回，投资者可能无法获得预期的 YTM。
• 仅适用于持有至到期的债券： YTM 仅适用于持有至到期日的债券。如果投资者在到期日之前出售债券，其实际收益可能会与 YTM 不同。

到期收益率与当期收益率的区别

到期收益率(YTM)和当期收益率(Current Yield)都是衡量债券收益的指标，但它们之间存在明显的区别。 当期收益率仅考虑债券的年利息收入与其当前市场价格之比，计算公式为：当期收益率 = 年利息收入 / 债券当前价格。

YTM 则更为全面，它不仅考虑了债券的利息收入，还考虑了债券的资本利得或损失，以及债券的到期时间。因此，YTM 能够更准确地反映投资者持有债券至到期日所能获得的预期总回报。

简单来说，当期收益率只关注眼前的收益，而 YTM 则更注重长远的收益。

下表展示了到期收益率(YTM)与当期收益率(Current Yield)的区别

结论

理解如何算到期收益率对于任何债券投资者都至关重要。虽然计算过程可能比较复杂，但 YTM 能够提供更全面、更准确的债券投资收益评估。希望本文能够帮助您更好地理解 YTM 的概念和计算方法，从而做出更明智的投资决策。

相关资源

• Investopedia: Yield to Maturity (YTM)
• Fidelity: Yield to Maturity