新加坡380船用燃料油现货价差2,123.60美元/吨,380代表升贴水(新加坡380-新加坡380)28.5美元/吨,新加坡380-新加坡380贴水6.20美元/吨。外盘380-新加坡380贴水36.70美元/吨,新加坡380-新加坡380贴水12.00美元/吨。(数据来源:中信期货研究部)

燃料油:国际船燃价格持续大幅下跌

我们认为,周一(6月17日)、周二(6月18日)亚太船燃价格持续大幅下跌,同时中东至亚太地区船燃市场的表现也是领跌。进入6月,根据中国船燃价格监测机构对样本内船燃的库存数据,新加坡燃料油库存累计为340.13万吨,较上周增加58.51万吨,增幅达到18.33%,创下2016年11月以来的新高,较五年平均库存增长11.77万吨。

从目前情况来看,中国船燃市场正处于需求淡季,但中国海运进口高位回落,后期外盘船燃供应充足。当前来看,中国船燃需求难以在相对高位保持较高的增速,若出现高位库存的情况,国内市场上船燃需求仍难有起色,后期船燃价格可能会进一步走弱,新加坡燃料油价格可能会持续低位运行,新加坡380-新加坡380的贴水可能会扩大。

本周,沙特阿美下调了4月份阿拉伯轻质原油的guanfang售价,从每桶62.45美元降至62.40美元,比5月份的报价高出了7%,中东、亚洲和欧洲的加工利润也出现了一定的下降,因为日本炼厂可能会寻求进行加工更多的中东燃料,而美国也计划将其储能的原油提高到4月底,主要是出于生产成本较低以及库存偏低的原因。美国的馏分油库存仍然很高,而全球供应量约为11亿桶,全球储能主要集中在韩国、日本和韩国等国家。我们认为,此次下调馏分油品级与WTI价差预示着,随着下调的原油,馏分油品级与WTI价差扩大到了130美元/桶以上。我们认为,未来中国需求仍有一定的恢复空间,不过考虑到国内尚未公布一季度原油进口数据,后期炼厂馏分油库存将会减少。

在7月份全球柴油消费已经结束了季节性淡季,随着气温下降,柴油消费也会季节性的减弱。由于馏分油库存增加,柴油需求相对疲软,叠加原油产量增加,柴油库存可能会出现下降。从中国炼厂、美国、印度以及日本等地的柴油库存数据来看,虽然进入7月份,柴油库存录得下降,但是从目前的数据来看,成品油库存仍然非常高,这对于柴油的累库压力形成较强的压制。而从8月1日公布的数据来看,中国柴油的累库和成品油库存的增加主要受到6月的季节性去库以及7月船用柴油的提前进口提振。

从季节性的去库和成品油累库来讲,我们认为油价的下行空间有限,但是下行的空间也不大,主要因为OPEC+的减产执行度可能会被延长,这可能会抑制原油的需求,进而对原油价格形成压制。此外,如果OPEC+的减产执行度在降低,那么原油的需求有望得到改善,这对于油价形成较强的支撑。

此外,美国能源情报署(EIA)和OPEC的月度产量数据也显示,美国原油产量仍在不断的增加,截至7月3日当周EIA原油库存减少51.8万桶,为连续第9周下降,这也是连续第6周增加,原油库存达到历史新高。